财报里相互映证的故事：

$SMCI
一直有一个观察仓位，看了一下这次的财报很好。毛利率大幅上修，backlog订单量也是创纪录。唯一的问题可能是营收略不及预期。

管理层对于这一问题的解释是“主因是大型客户资料中心的供电、液冷与网路建置尚未准备完成。”

这反映 AI 基建的瓶颈正从 GPU 供给，延伸为机房层面的 power delivery、冷却、网通与 commissioning。

其实这个观点在去年下半年以来已经多次被提到。拿不到的PPA、漫长的审批、建造流程、设备洁净室短缺等等，

那这恰恰利好另一个主要持仓
$NBIS
——作为另一个可运行 AI capacity 的供给者。“online capacity”是现在的稀缺资源。若客户自己的 GPU 已到、但场地无法运作，已能交付 GPU cloud 的业者价值提高。这有利 NBIS 的长约谈判、预付款与产能消化。